黃金2016年一度繳出了不錯成績單，費城金銀指數從1月下旬低點至8月的高點，累計上漲190.5%，但從高點至12月22日的近期低點，則累積下跌35.3%，讓2016年全年漲幅縮小至74.1%，今年黃金基金表現值得期待嗎？

金礦類股企業遲遲未獲利

金價仍不足以支撐企業獲利

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/12/30。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

儘管今年黃金價格反彈所帶動，但金礦類股每股盈餘下降趨勢仍未結束。過去黃金價格持續走高期間，金礦類股企業每年都維持獲利情況，但自從金價於2013大跌後，每股盈餘便遲遲不能回到正值。雖然2014年每股盈餘較2013年改善不少(由-2.92美元增加至-0.32美元)，但近兩年金礦類股每股盈餘卻持續惡化，低迷的金價仍不足以讓企業獲利。

黃金未來產量增加將變緩
遲遲未獲利的影響，也反映在金礦企業的企業支出上。經彙整全球91家金礦公司財報後，可發現金礦企業資本支出於2012年達到362億美元的高點，接下來幾年受到虧損影響，資本支出逐年下降，近3年都維持在200億美元之下。
由於金礦企業資本支出逐年下滑，黃金未來開採量勢必受到影響。近10年以來，黃金每年新增的開採量於2013年來到高峰後，也開始逐步下滑。儘管與去年相比，今年仍可望多生產61噸的黃金，但若金價持續維持每盎司1,100美元至1,200美元的低檔，金礦企業恐再度削減資本支出以減少成本，每年黃金產量可能轉而減少，並透過減少供給的方式來提振黃金價格。

盈餘不足以提振資本支出

資料來源：Bloomberg，鉅亨網投顧整理；資料日期：2016/12/30。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。

金礦類股前景看好
考量到明年歐洲充滿大選及川普政策仍有不確定性，明年黃金價格很可能重回多頭走勢，使金礦類股獲利回到正值。根據彭博統整分析師預估，明年金礦類股營收及盈餘分別可望較今年增加10.7%及26.3%，而股價則可望上漲33.8%。若明年黃金價格沒有如預期般上漲，目前金礦類股債務/帳面資本比例僅16%，遠低於所有股票平均的29%，在各主要產業中僅高於科技類股的14%，債務比重較低的金礦類股抵禦資金成本上升的能力大於其他類股，金礦類股下跌風險及空間有限。

下跌空間有限，單筆佈局黃金基金
去年12月22日，黃金價格約一度跌至每盎司1,128美元，與成本的1,100美元及5年最低點的1,050美元接近，但若全球經濟再度遭遇黑天鵝，黃金潛在上漲空間遠大於此，建議較積極投資人可適時佈局黃金基金。